第二十九章《巴菲特传》（7）
体现巴菲特一生智慧的“明星股”投资1.收购内布拉斯加商城体现巴菲特独特的市场意识
20世纪80年代，美国经济在经历了短暂的衰退之后，又在1982年进入了一个迅速发展的新阶段。这个时候，巴菲特已经把目光转向了老牌的家族企业，他认为从经济萧条时期走过来的家族企业必定有强大的生命力。
美国有很多家族企业，但是，这些家族企业往往在管理上有很大的局限性，创新能力也比较差，所以大部分家族企业在市场上生存的时期都比较短。但是，那些有实力的老牌家族企业还是有投资价值的，比如令巴菲特产生了浓厚兴趣的内布拉斯加家具商城。
位于奥马哈的内布拉斯加家具商城成立于1937年，是一家具有很大发展潜力的零售企业。巴菲特从1983年开始就十分关注这家企业，他很想找机会与这家商城的老板罗丝·布拉母金谈谈关于收购的事。
一天，巴菲特走进这家商城，发现它的营业面积横跨三条马路，约为40英亩。他看到正在乘着高尔夫球车巡视的罗丝·布拉母金，巴菲特不想打扰她的工作，因此只是小心翼翼地走去打了声招呼。罗丝·布拉母金看到大名鼎鼎的巴菲特，立即停下工作跟他交谈起来。巴菲特在作了一番自我介绍之后，直截了当地问她：“是否愿意把您的商店卖给伯克希尔·哈撒韦公司？”没想到罗丝·布拉母金果断地回答道：“非常愿意。”好像她已经考虑过似的。万分惊喜的巴菲特连忙问道：“那么我们谈谈关于价格的问题好吗？”“6000万美元。”罗丝·布拉母金脱口而出。
在听到这样的回答之后，巴菲特起身向布拉母金告辞，并且表示：他希望能够马上进行下一步的谈判。
在接下来的几天内，巴菲特同罗丝·布拉母金就收购的具体事件展开了谈判，最后决定由他以5500万美元的价格收购商店的80%的股份，其余20%的股份由商店的管理部门持有。其实在谈判之初，巴菲特本想购买这家商店90%的股份，但是商店的经营权和拥有权都掌握在罗丝·布拉母金家族的手里，总资产达8900万美元，而他们家族要求必须持有20%的股份。
以闪电般的速度收购内布拉斯加家具商城，早就是巴菲特投资计划中的一部分，只是没想到会进行得如此顺利。看来布拉母金也早有此想法，因为她对巴菲特的投资水平和经营管理的才能早就有所了解，所以当巴菲特提出此要求时，罗丝·布拉母金爽快地接受了。
罗丝·布拉母金于1893年12月3日出生于莫斯科，后迁往美国。她的家境贫寒，兄弟姐妹很多。在她小时候全家九口人挤在一个房间里。虽然她的童年非常艰苦，但是罗丝·布拉母金从小就学会了用乐观的态度面对生活中的困难，并且养成了一种坚韧不拔的性格，这种性格使她任何时候都保持自尊和自信。虽然她的生活非常拮据，但她从没有向富人乞求施舍。六岁时，她开始在一家面包店里打工。
一次偶然的时机，布拉母金碰到了热心肠的一家。这是一个知识分子家庭，在那里布拉母金有了对俄文与数学的初步了解，这些为她对知识的追求奠定了基础。在她13岁那年，布拉母金在一家商店找了一份临时工作。她一边自学一边工作，通过不懈的努力，三年后，布拉母金不但掌握了科学文化知识，而且当上了这家商店的店长，管理商店的日常工作。
虽然当时的罗丝·布拉母金只有16岁，但是从小积累下的社会经验已经让她脱离了少女的稚嫩，显得有些成熟。她把商店管理得井井有条。罗丝·布拉母金是一个聪明的女孩，她在管理商店的过程中学会了很多经营管理的知识，结交了很多当地的商人，这为她走上经商道路铺垫了基石。
罗丝·布拉母金在经营商店的过程中认识了自己的丈夫——萨多·布鲁明，他们于1914年结婚后不久，俄罗斯便陷入第一次世界大战的战火。1917年，罗丝·布拉母金随同丈夫移民到美国，1919年她把家人接到奥马哈，全家人开始了在美国的生活。
罗丝·布拉母金除了照顾父母之外，还要努力地工作。当时没有什么特长的她经济收入有限，全家人的生活非常艰辛。但是，布拉母金从没有放弃为改变家人生活状况而付出的努力。1937年，罗丝·布拉母金花费500美元创立了自己的杂货店，这就是现在的内布拉斯加家具商城。从那时起，44岁的罗丝·布拉母金开始了自己的创业历程。罗丝·布拉母金在经营过程中以重视信誉而著称，从开业那天起，“价格低廉，诚实公道”就成为她的经营宗旨，对于那些经济困难的人甚至可以按成本价出售。因此在很短的时间里，商城就在奥马哈市建立了良好的信誉，也迎来了络绎不绝的顾客。
在奥马哈，良好的信用和罗丝·布拉母金薄利多销的营销策略使家具城异常火暴，也令许多同行产生了嫉妒之心。1949年，莫哈威克地毯厂销售的地毯每码售价7.25美元，而罗丝·布拉母金却只卖4.95美元，于是莫哈威克地毯厂控告内布拉斯加家具商城违反了公平贸易法。经过调查，法院判定罗丝·布拉母金没有违反公平交易法。据说，这位法官在判决的第二天就去罗丝·布拉母金的商场购买了价值1400美元的商品。
罗丝·布拉母金管理严格、经营有方，因此，内布拉斯加家具商城迅速发展为一家有影响力的综合性的家族企业。在20世纪60年代初，巴菲特看到了这家商城的发展潜力，因此，巴菲特想让布拉母金加入他刚刚成立的合伙公司，但被罗丝·布拉母金拒绝了。
从那时起，巴菲特就对罗丝·布拉母金和她的公司产生了强烈的好感，他密切关注这家商城的发展与经营。尽管很少与布拉母金交流，但是巴菲特从心里一直渴望跟她进行更多的合作。于是，在1983年拜访罗丝·布拉母金的时候，巴菲特就作好了不惜花高价将商城买下的准备，只要罗丝·布拉母金答应他的要求，巴菲特可以马上支付款项。
1983年，罗丝·布拉母金太太已经89岁了，虽然她精神矍铄，仍有年轻时的气魄，但是她清楚地知道，自己不可能继续经营自己的商城了，她需要有人来继续她的事业，而巴菲特可以说是一个非常合适的合作伙伴：巴菲特是全美国最权威的投资家，他的伯克希尔·哈撒韦公司已经收购了多家企业，不论是在经营能力还是投资策略方面，布拉母金都很相信巴菲特。自从巴菲特接手内布拉斯加家具商城以来，罗丝·布拉母金对巴菲特的为人有了进一步的了解，因此对他更加信任。特别令布拉母金佩服的是，巴菲特没有对商城查账，也没有查库存，更没有更换商城的领导者或者安排亲信。
巴菲特了解到，罗丝·布拉母金家族的每一个人都是优秀的领导者，尤其是近90岁高龄的布拉母金非常具有商业头脑。因此在被收购之后，内布拉斯加家具商城仍由布拉母金经营，只是成了巴菲特公司旗下的一个子公司，而巴菲特给罗丝·布拉母金的年薪达到了30万美元。
内布拉斯加家具商城是一个非常有发展潜力的企业：在巴菲特收购它一年零三个月后，它的营业额已经超过了伯克希尔·哈撒韦纺织厂19年来营业额的总和；在十年后，总收入已经达到了2.09亿美元，纯利润达到了7800万美元。内布拉斯加家具商城良好的发展在一定程度上缓解了伯克希尔·哈撒韦公司内部的资金运转问题。自20世纪80年代以来，伯克希尔·哈撒韦公司旗下纺织厂的效益越来越差，一直处于亏损的状态。为了继续经营下去，巴菲特不断地为其注入资金，但是纺织市场已经处于没落的阶段，继续这样不但不会有太大的发展，反而会拖垮整个伯克希尔·哈撒韦集团。于是，巴菲特于1980年把织机数量减少了1/3。尽管规模有所缩小，但是在1981年纺织厂仍然损失了270万美元，从而使伯克希尔·哈撒韦公司进入最坏的发展时期。1985年，当新上任的伯克希尔·哈撒韦纺织厂的总经理再次向巴菲特申请资金时，巴菲特已经决定关闭纺织厂，抛弃原有的所有业务，把它改造成一家从事资本运作的现代金融企业。
在关闭纺织厂以后，巴菲特拥有了更多的闲余资金，他把这些资金继续投入到内布拉斯加家具商城，扩大他在家具商城拥有的股份份额。后来巴菲特又从罗丝·布拉母金的姐姐手中买下了奥马哈波珊珠宝店，继续着自己的投资事业。
2.极具扩张特征的收购行为
随着投资内布拉斯加家具商城的成功，在20世纪80年代中期，巴菲特再一次趁机连续收购几家极具潜力的公司：1986年，巴菲特出价3.15亿美元买下了另一家品牌公司——斯科特·飞兹公司，并且使它成为伯克希尔·哈撒韦公司旗下的子公司。
斯科特·飞兹公司规模很大，但是在80年代中期股市大牛的行情中，这家公司却并不被投资者看好，它的股票价格也一直徘徊在45美元左右。巴菲特持有这个公司很多的股票，他了解到：斯科特·飞兹公司董事长拉尔夫·格比也想购买这家公司，无奈他的资金实力有限，因此只能勉强将公司的股价提高到每股62美元，但拉尔夫·格比的这一策略并没能阻止投资商的阴谋。因为这些投资商都是为了在市场中获取暴利，所以他们唯一的目的就是把这家公司以高价卖掉。
斯科特·飞兹公司资金利润很高，而且巴菲特特别渴望得到这家公司旗下世界图书出版机构，这将对他经营报业有很大的帮助；另外，巴菲特还看重斯科特·飞兹公司“负债很少”的特点，这说明这家公司有足够的现金流，在市场上变现的结果肯定会很好。投资权益报酬有很大的升值空间，如果长期持有这样公司的股票，一定会有非常高的回报。
到目前为止，收购斯科特·飞兹公司是巴菲特最大的一个收购案，它为伯克希尔·哈撒韦公司带来了大量的现金，也使公司由原来的少量负债变成了零负债。同时在投资这家公司前，斯科特·飞兹已经付给伯克希尔·哈撒韦公司8470万美元当股息，而这笔钱却没有折算在收购价中，因此巴菲特收购斯科特·飞兹的价格是3.15亿美元，但实际价格只有2.3亿美元。
这是一次“投入小，收益大”的投资，巴菲特认为它是最划算的。通过收购斯科特·飞兹公司，巴菲特得到了真空吸尘器公司、道格拉斯公司、克利夫壮·伍德公司等近20家生产和销售公司，其生产并销售的空气压缩机、航空工具、发电机、喷漆设备等产品一直在全美国有很好的市场，它们的销量一直非常好。这些公司壮大了伯克希尔·哈撒韦公司的实力。巴菲特的这20多家公司虽然规模不大，但是几乎都是零负债。在其他投资商眼里这并不是值得投资的因素，但是巴菲特偏偏看中了这一点。在巴菲特看来，只要管理到位，这些小公司就能运转下去，而且利润的增加速度也较快。自从巴菲特收购了这家公司以后，他每年的收入都以5%的速度在增长。
在收购斯科特·飞兹公司成功的同时，1986年，巴菲特还以4600万美元的价格买下了费奇海默兄弟公司84%的股权。这家企业像内布拉斯加家具商城一样，是一家老牌的家族企业。但是因为海德曼家族希望他们能够继续经营企业，所以巴菲特同意他们保留16%的股权。也就是说，其经营权仍然属于海德曼家族。据说，自收购之日起，巴菲特就没有去过位于辛辛那提的费奇海默兄弟公司总部，因为他将一切事务全部委托给海德曼兄弟。当然，他们并没有让巴菲特失望：在六年时间内，公司的营业收入从7500万美元增长到1.22亿美元，伯克希尔·哈撒韦公司也获得了4900万美元的税后利润。
随后，巴菲特收购了各特-费泽、布朗制鞋、美国广播公司（abc）等。20世纪80年代的美国股市上，收购公司行为盛行，巴菲特也掀起了他的收购狂潮，但是巴菲特却没有通过非法的投机手段去收购任何一家公司，他收购的公司无一例外地都扭亏为盈，实现了使利润高增长的愿望。
在美国，美国广播公司（abc）是一家影响力很大的公司，收购这家公司对于巴菲特的投资生涯来说具有很大的意义。1985年1月，巴菲特与abc的负责人格登展开了关于收购的谈判。
美国广播公司简称为abc，它是由全国广播公司旗下的一个广播网发展而来的。全国广播公司是美国最大的广播公司，当时它拥有两个广播网：红色广播网和蓝色广播网。1940年，美国联邦通讯委员会颁布有关规定：一家广播公司只能有一个广播网，因此在1942年，全国广播公司将两个广播网进行资产分离，并于第二年的12月份将实力较弱的蓝色广播网以800万美元的价格出售给爱德华·诺布尔公司，这就是现在的美国广播公司。1945年6月15日，爱德华·诺布尔公司正式更名为“美国广播公司”，但美国人习惯称它为abc。
abc在刚分离出来时实力较弱，同时由于市场上已经有美国全国广播公司和哥伦比亚广播公司两家老牌公司，导致abc在很长一段时间内无法在市场上立足，经营十分困难。在20世纪50年代初，美国司法部出台了一项“大剧院必须和电影制作公司分离”的规定。随后在1953年2月，abc被联合派拉蒙剧院公司收购，从而给abc带来了转机：在联合派拉蒙剧院公司董事长伦纳德·戈登森的带领下，abc连续推出了几档质量很高的栏目，扩大了在全国人民心中的影响，收获了巨大的经济利益和市场效益。
与联合派拉蒙剧院合并以来，abc对节目的重视从来没有削减过。因为他们明白只有高质量的节目才能吸引观众。1954年，abc争取到了《迪斯尼乐园》和《米老鼠俱乐部》两部动画片的播出权，并因此受到全美儿童的青睐，从而打开了全国的儿童市场；后来，abc又先后取得了西部片电影的播放权和多项体育赛事的转播权，使自己在全国公众心中的影响力越来越大；1959年，全美足球大赛、棒球大赛、拳击大赛等多项体育比赛的报道权都由abc独揽；1961年，abc推出《体育的疯狂世界》和《美国体育》两档体育类节目，使当时的体育在美国公众当中引起了一阵潮流，同时，这些体育报道也使abc有了与两家老牌电视网竞争的资格，1977年，abc因播出了电视系列片《根》而轰动全国，观众达1.3亿，创造了美国电视史上收视率的最高纪录。
abc把观众定位于城市年轻人群体上，针对他们的偏好推出高档的电视节目，尤其是在体育节目上抢得了全国的首播权，独树一帜的体育节目使abc不断攀登新台阶：在电视节目的排行榜上，abc的节目多次排在前列。
abc作为一家商业电视网，和其他传媒机构一样，广告费是收入的最大来源。随着abc在公众中的影响力越来越大，广告商纷纷把目光投向了该电视网。abc以低廉的广告价格吸引广告商，但是如果在黄金时间，尤其在体育赛事直播或者播出超级赛事的决赛时，其广告费也不菲，每5秒的广告价值就高达数百万美元。
进入80年代以来，abc逐渐转变为一家以体育栏目为特色的广播网。1984年，abc以近3亿美元的天价购买了1984年洛杉矶奥运会的转播权，这一运作使abc得到了空前的发展机会，它不仅赚取了巨额的利润，而且赢得了大批的观众。从此以后，abc在美国民众的心目中已经有了不可替代的地位。
在20世纪60年代，abc在美国传媒界已经极具影响力，而巴菲特也开始关注它的发展。巴菲特从分析abc在股市上的业绩开始，逐步对这家广播网有了更深的了解。当时巴菲特就产生投资这家公司的想法，只是因为资金的限制而无法实现。
巴菲特对朋友查理·门罗说：“要知道，abc的命运完全掌握在股票交易者手中，每个人都有控制它的机会，如果我有钱就好了。”从此以后，巴菲特经常拿出一定的资金购买abc的股票。从60年代到80年代，他已经累积购买了abc2.5%的股权。1985年1月，巴菲特终于等到了进一步接触abc的机会：托马斯·默菲首都城市通信公司与abc进行了合并，abc的负责人格登同意了默菲的建议，但是并没有确定由谁来接管，最后格登想到了巴菲特。于是，格登希望巴菲特能够参与首都城市通信公司与abc合并的过程。
巴菲特接受了格登的邀请，决定接管abc公司。但是，如果巴菲特同时接管合并后的首都城市通信公司和abc，就违反了美国的相关法律。因为首都城市通信公司旗下的一家电视台与巴菲特经营的《布法罗新闻报》（原《新闻晚报》）都位于布法罗，按照法律的规定它们不能并存，而巴菲特已经在《布法罗新闻报》上付出了巨大的心血，这件事让他陷入了两难的境地。同时，巴菲特也不能同时参加《华盛顿邮报》和美国广播公司两家传媒公司的董事会：他再一次面临收购中的难题。而《布法罗新闻报》和《华盛顿邮报》都是巴菲特付出多年的努力才得以实现的愿望，尤其是他对报纸业的感情，已经远远超过了对它投资的价值。况且，巴菲特与凯瑟琳之间的深厚友谊也让巴菲特不能完全放下。
最后，默菲为了能够与巴菲特进行很好的合作，主动卖掉了在布法罗的电视台；而巴菲特也退出了《华盛顿邮报》的董事会，但是没有放弃《华盛顿邮报》公司的股权。同时巴菲特以每股172.50美元的市场价格买下了300万股首都·美国广播公司的股票，这笔5亿美元的交易使巴菲特占有该公司18%的股权，并且顺利加入该公司的董事会。巴菲特和默菲各自作出让步，他们和格登一起做成了美国第一笔电视网的交易，后来这被称为“美国史上最大的媒体合并行动”。
巴菲特的这项大投资刷新了伯克希尔·哈撒韦公司的投资纪录，也成就了他进军传媒界的梦想。
80年代中期的abc公司是最值得金融界投资的媒体之一。因为如日中天的abc有着巨大的发展潜力和丰厚的投资回报。从1975年到1984年，首都城市通信公司的平均股东权益报酬率达到了19%，而abc股东权益报酬率也高达17%。巴菲特非常重视他们之间的合作。在巴菲特眼里，默菲的人品以及经营才能都非常棒，所以巴菲特绝对不会错过这个绝好的投资机会。
在巴菲特接手abc之后，正好是美国经济整体没落的80年代后期：1987年爆发的股灾严重影响了公司的经济效益；abc的电视广告收入剧减；再加上公司内部的管理机制和审核机制出现了问题，使管理无法适应公司的发展，这直接影响到了公司节目的制作成本。
巴菲特是个非常节俭的人，即使在他经营的公司里，每做一项事情他都会把成本计算得清清楚楚。当他看到abc管理层壮观的办公大楼、豪华的大厅和办公室时，觉得非常奢华，浪费。巴菲特虽然承认提高员工福利政策、美化办公环境对于公司的发展非常有帮助，但是也要与公司的实际发展状况相吻合。abc仅仅付给一个花匠的薪金就高达6万美元，可想而知，那些管理层和领导的薪资更是高不可攀。于是abc在巴菲特接手后的第一年就亏损8000万美元。
为此，巴菲特提倡“公司处处要节约成本”，推行节省政策，减少不必要的开支，节约经营成本。为了节省开支，巴菲特将豪华的办公大楼卖给了一位日本投机商，解雇了1500名“不合格”的员工，关闭了abc纽约总部的高级餐厅。他以身作则，提倡“领导和员工一样到员工餐厅进餐”，甚至他出差也改坐出租车。
对巴菲特大刀阔斧的改革，默菲等人都表示支持。不过巴菲特在提倡节约成本的同时，不断地加大对首都·美国广播公司的投资。从1985年到1991年，巴菲特总投资高达15亿美元。同时，首都·美国广播公司在此期间的市值也从29亿美元增长到83亿美元，巴菲特从中获利27亿美元，他投资到abc的每一美元可以创造出两倍多的价值，这让伯克希尔·哈撒韦公司的股东们大受其益。
3.面临股灾，一定要放弃贪婪学会保守
1982至1987年期间是美国经济的一个持续发展的时期：美国以及整个西方国家的股市都走入了牛市行情，而且这一轮大牛市是前所未有的。美国股市经济复苏，股市回升，此外许多公司通过对手接收、杠杆收购及合并浪潮等方式推动了股市的高涨。
20世纪80年代的美国，公司合并、收购行为成风，其目的就是通过不断收购其他公司来筹资。其实，这是一种风险极大的违规交易，进行这种交易的投机者利用杠杆效应进行交易，在收购中通过把垃圾证券卖给公众的方式来筹措巨额的资本。垃圾债券是一些金融机构为获取暴利而发行的一种高收益、高风险的债券，因为它的利率很高，所以一些公司就通过卖垃圾债券筹来的资金购买想得到的公司，同时上市公司首次新股发行成为一种时尚，这种行为使在股票市场上流行的资金成了一组虚拟数字，这严重偏离了股市运行的准则，使股市膨胀并隐藏着巨大的危机。像以往任何一次股灾前一样，投资者盲目地相信在市场上看到的一切，被眼前的利润冲昏了头脑。
伯克希尔·哈撒韦公司最高的股票价格升到每股3450美元，这是一个惊人的数字。面对史无前例的大牛市，巴菲特已经感觉到了潜在的危机并看到了危机一旦发生所造成的后果。在这次大牛市中，1982年的道·琼斯平均指数仅有884.4点，而1983年却升至1190.3点，在1985年以后，随着股票市场日益兴旺，炒股之风日益盛行，股票价格直线上升，1987年8月25日竟然涨到了2722.42点，即上涨了近3倍。
股票价格的增长速度已经远远超过了经济发展的速度。在1982年10月至1987年的五年间，美国的工业生产指数只增长了30.5%，而股票价格却增长了3倍。巴菲特认为，这个时候大家都把炒股看做致富的捷径，却忽略了股价一反常态的骤然猛涨，这说明证券交易中的投机因素很大。巴菲特凭着对市场的了解，认为自1982年以来，国际金融市场上的游资一直充斥着货币市场和股票市场。当时市场过热，股票市场上的投机活动也日益猖獗，买空卖空长期盛行，使得股价与经济发展出现了严重的脱节，出现了股值被高估、股价奇高、股市过热等问题。一旦有风吹草动，股市的崩溃就难以避免。