第263章廊坊发展，投资医药

医药行业现状及前景概述如下：

现状：

市场规模：医药行业已成为全球经济的重要组成部分，涉及药品研发、生产、销售、医疗设备等多个领域1。2023年中国医药市场规模已达16924亿元，并预计到2028年将增长至23585亿元。

研发创新：药品研发成为核心竞争力，各大药企加大了对新药的研发投入，尤其是针对重大疾病的创新药物研发1。生物技术的发展推动了基因治疗、细胞治疗等前沿医疗技术的崛起。

政策环境：国家出台了一系列政策，旨在推动医药行业的健康发展和创新转型，如医保政策的改革和完善，医药研发创新政策的出台，以及针对中医药、医疗器械等领域的专项政策。

市场需求：随着人口老龄化的加剧、慢性病发病率的上升以及居民健康意识的提高，医药行业的市场需求持续增长。

前景：

创新药物研发：生物技术的快速发展将继续推动医药行业的创新，未来将有更多针对重大疾病、罕见病等领域的创新药物涌现。

智能化与数字化转型：大数据、人工智能等技术的发展将推动医药行业向智能化与数字化转型，通过数据分析优化产品研发、提高生产效率，同时数字化营销、在线医疗等新兴模式也将带来新的发展机遇。

绿色环保与可持续发展：环保意识的提高使得绿色环保与可持续发展成为医药行业的重要趋势，药企将更加注重环保生产，降低生产过程中的污染排放。

市场竞争：药品价格的上涨、医保政策的调整以及国内外市场竞争的加剧，使得药企在追求创新的同时，必须更加注重成本控制和产品质量。

挑战：

药品安全问题：药品安全问题的频发使得监管部门对药品生产、流通等环节的监管力度不断加强。

政策变化：国家医保谈判、集采政策的落地等政策变化为医药行业带来了新的机遇和挑战。

综上所述，医药行业在面临诸多机遇的同时，也需应对一系列挑战。未来，随着技术的不断进步和政策的持续优化，医药行业有望继续保持强劲的增长势头，并为人类健康与生命质量做出更大贡献。

近年来，医药行业受到多重因素的影响，持续出现震荡下行的走势。了一波短暂反弹后，重新回到下行通道，目前一些基金的净值已经跌至0.4。这虽然不能完全反映估值水平，但却清晰地显示了行业的惨烈下跌。

医药行业本质上是个“长坡厚雪”的赛道，吸引了众多基金经理的关注。在这一背景下，鹏华基金的陈金伟认为，医药行业将是中国未来30年最具确定性的行业之一。

首先，医药行业是一个“需求创造供给”的市场。自新中国成立以来，经历了三波婴儿潮，其中以1960年那波最为显著，巅峰时期每年新生儿人数达到3000万。目前，这部分人口已进入老年阶段。数据显示，自2015年以来，国内65岁及以上人口数量已从1.4亿增至2亿，医疗需求呈现出刚性特点。

令人欣慰的是，这一波老年人群大多享受时代红利，主要收入来源为养老金。即便未来经济波动、复苏缓慢，养老金相较于工资更为可靠，因为它是刚性收入。结合老龄化带来的医疗需求，药品支出的稳定性得以增强。

在行业细分方面，陈金伟看好上游制造属性的企业。医药行业整体涵盖了周期、消费、成长和制造等多个属性，研究难度较大。其中，原料药属于周期属性，中药属于消费属性，而创新药代表了成长属性，医疗耗材则是制造属性。

他特别看重那些在成本方面具有竞争优势的医疗耗材企业，以及在生命科学研究领域具有强大竞争力的公司。前者受益于中国制造的内卷化，强调低成本与高销量，后者则是高技术水平的代表，拥有明显的护城河。

对于市场预期中的集中采购对利润的影响，他并不悲观，理由在于医药行业内在的信息不对称特性，这种不对称性往往带来高额利润。

首先，医药行业是一个典型的委托代理行业。在此模式下，生产方并不直接销售药品，而是委托服务方进行销售。这类服务方通常拥有成熟的销售网络与能力，能够提高销售效率和毛利。这一模式与基金销售相似，基民与基金经理之间往往是通过银行或证券公司等第三方进行交易，导致信息的不对称，这是行业的特点。

第二，具成长性的创新药理应带来高回报。从商业模式来看，创新药研发需要承担相应风险，若无高毛利来补偿，研发便会停滞。市场健康的前提是创新所需的高回报能够得到保障，研发失败的损失不能通过成功弥补，这一点不容忽视。

第三，现阶段的集中采购反而可能创造预期差。当市场普遍认为医药行业会持续低迷、利润急剧下滑并难以反弹时，估值会随之降低，低估值也为后市的高回报奠定了基础。

目前，全市场规模最大的医药指数是300医药（000913.sh）。该指数从沪深300指数中筛选医药股，而全指医药指数（000991.sh）则属于全市场的医药选股。两者分别偏向大盘股和均衡小盘股。

在上一波牛市中，大市值的300医药表现更为强劲，但随着市场的下跌，这两个指数的收益差距正在缩小。这与创50和创业板类似，都是“创指数”，但前者更集中于大盘股。

例如，这两个指数的重仓股几乎相同，前三名分别为恒瑞医药、迈瑞医疗和药明康德，综合持仓占比38%，而另一指数则只有22.4%。

如果医药行业已经触底，其实反而值得关注大盘股。大公司在创新能力和人才储备方面具有显著优势，而小公司的成长性相比之下则相对有限。正因如此，300医药能够成为全市场最大的医药跟踪指数。

在当前估值水平上，300医药的市盈率为29.56，最近10年的分位点是17.25%；市净率为3.54，分位点为5.69%。300医药目前的股息率达到1.88%，为近年来的“最高”水平。

不过，需要提醒的是，基金经理通常不会公开看空市场，这是由于工作性质和行业的需求所决定的。

投资之前，需明确一些关键问题。例如，从信达澳亚基金经理杨珂的政策回顾中可看出以下不确定性：

1）只要医疗领域反腐政策持续，很多医疗采购企业的业绩将受到影响，医生开药的行为受到限制，也会对制药企业构成压力；

2）走医保支付的院外品种，其业绩同样值得怀疑；

3）订单在海外的公司，其基本面仍在变化中，可能会面临持续的制裁。

观点：

1）全国医改的推进意味着，医药行业的“长坡厚雪”逻辑正在被打破。随着老龄化社会的加剧，不能允许医药企业过度获利。

2）之前的cxo逻辑主要需求歪曲，政策变化带来的不确定性让医药周期触底的同时，前景却仍然不明。因此，配置须保持谨慎。

这样一来，在波动中稳妥投资，精确把握时机，将是当前医药行业形势下最为重要的策略。