第八十二章《查理·芒格的投资逻辑》（2）
chapter1450亿美元的豪赌：看透股票癫狂时刻，实现及时金蝉脱壳的独家预言术！
投资与交易不同，它做不到“一手交钱一手交货”，而是体现出一种“先付钱，后等收益”的状态。但收益来或不来都有一定的概率，这体现出了它的风险。因此，投资更像是赌博。越是数额巨大的投资，越要承担更大的风险。有人说，赌博有很大一部分靠的是运气，其实投资也存在运气的成分，但相比赌博，投资活动有着更多可参考与分析的因素。市场、价格、前景、竞争对手都可以作为行动方向的考量，因此相比赌博“五五开”的输赢概率，投资的成功率要更大一些。
任何领域都有站在巅峰之上的人物，芒格作为投资界的大佬，定然存在一定的驾驭能力。世人喜欢将创造投资传奇的人称之为“预言家”，认为他们看透了股市的轮转风向，明确每一个领域的市场前景，这才能够呈现出出奇制胜、震惊全球的投资手笔。对于“预言家”的称号，芒格只承认它存在的意义，却并不认同自己能够担得起：“我所有的投资活动，不过是说明我的脑子稍微好使一些罢了。”
在芒格看来，所谓“预言”，只是对市场周全分析与思考的结果，但这并不意味着所有的预言都会实现，没有人可以洞悉市场所有的风向，所以才更要懂得善用规律。
1.投资就像豪赌，你必须明确自己该在哪里下注
投资是一个令人兴奋的活动，它利用自己的涨跌起伏操控着众多投资者的心。很多人把投资比作赌博，买入股票就像是有选择的下注，只不过有人能赌赢，而有人却输得一败涂地。芒格表示：“没有人会把450亿美元随便撂在那里，你必须有能力去判断股票的癫狂时刻，然后想尽一切办法说服自己远离，以免遭受灭顶之灾。”
很多人对此不解，对于投资者来说，股票的疯狂不就代表着他们的疯狂吗？为什么还要远离呢？身在股市，当明白股市的众多现象都存在虚虚实实的特征，更有甚者其实是假象。越是疯狂，漩涡越大，一旦卷进去稍有差池便会万劫不复。所以，你必须看清楚，想明白，然后正确的选择自己下注的时机。
最初时候，芒格的身份是一名律师，因为律师接手的案子有相当一部分存在商业背景。久而久之，芒格对于“商界”便形成了一定的了解，也学到了一些经商之道。在参与万国收割机公司资产交易和二十世纪福克斯业务的时候，芒格总能敏锐的察觉一些问题，并且都会站出来呼吁相关人员予以解决。
芒格的爷爷对他的人生产生了至关重要的指导作用，特别是在投资方面。芒格将爷爷的教导作为自己的人生准则：业务创建最为可靠的方式便是做好本职工作；要懂得压缩开支，学会储存积蓄，将其作为投资资金以确保未来的财富。
在这种人生观念的驱使之下，身为律师的芒格也开始以兼职的方式进军投资行业，只要是与投资沾一点边，芒格就非常乐意去尝试由一名局外律师变成一位相关的投资者。但现实总是事与愿违，因为大多数客户所需要的服务与芒格想做的事情一般情况下都是大相径庭。
芒格曾有一位名叫格兰特·麦克法登的客户，他是奥马哈汽车的经销商，属于芒格理想中的客户。为此，芒格曾与父亲阿尔·芒格谈论过他：“要是所有的委托人都能像格兰特那样便好了。”
父亲听后明显非常震惊：“查理，格兰特确实是一位重要的客户，而且他费心带自己的员工、客户与供应商。但需要说明的是，如果我们的每一位客户都像他一样，那么我们的律师之家恐怕就要饿死了。”
父亲的一番话给芒格上了非常重要的一课，其实律师行业与其他行业是一样的，现如今，要想饿死一名律师似乎并不容易。由此，芒格意识到了自己从事法律事业所遇到的问题——自己喜欢的一类人通常不会惹上法律的麻烦，而与自己打交道的人似乎性格都存在这样或那样的问题。
在20世纪50年代到60年代，想靠律师发家致富似乎是不可能的。因此，芒格启用自己的人生准则，开始为日后的投资生涯储存资金，并且尝试投资证券，加入到了一些朋友与客户的生意当中。
任何道路都不是一帆风顺的，初入投资界的芒格也曾跌过一些大跟头。而正是这些挫折，才给了芒格吃一堑长一智的资本，并为其日后的投资生涯打下了坚实的基础。
当时，芒格被委托给一家小型的变压器制造厂做法务工作，在工作的过程中，芒格与他的这位客户建立起了良好的朋友关系，芒格也多少参与了制造厂的业务工作。一开始，芒格希望该客户能够再度找他开展商业中的合作，但后来一想还是自己主动找上门更有诚意一些。果不其然，芒格的这一举动为自己赢得了更多的业务。最后，芒格在该业务当中还占据了主导地位，为自己和企业带来了一笔可观的资金。
变压器的创始人是埃德·霍斯金斯，在该项业务中与芒格是合伙人（也是芒格的第一位正式伙伴）。后来，企业的风险投资者想要取代埃德·霍斯金斯的地位，但后者并不同意。芒格利用自己的法律知识为埃德支了一招：采用信用资本买断企业的股份，由此呈现出了一个杠杆收购案例。在芒格看来，这件事情或许看起来是一件法律问题，实则可以在法律的范围之内用非法律的方式来解决。
该企业是一家加工车间，因为正值朝鲜战争，美国境内出现了大量的军用工厂。该企业所生产的产品也是一种高度定制的军用变压器，应用于军用火箭之类的设备。战争给武器市场带来了大量的发展机会。原本该企业也能发一笔“战争之财”，但天不随人愿，由于企业的一位主管久病去世，肩上所有的重担便落到了合伙人身上。企业由此欠下了巨额的债务。与此同时，竞争对手们却在战争商机中迅速活跃起来。不过，他们的发财梦也没有持续多久，由于跟风设厂，武器生产过剩，很快便出现了供过于求的情况。整个行业的业务开始走下坡路，芒格与霍斯金斯的投资项目也成为了明日黄花。
在回忆那段岁月时，芒格感慨地说道：“埃德真的是一个非常平易近人的人，他对自己的工作非常认真，他每周的工作时间达到了90个小时。早期的每一款变压器都出自他之手。后来市场出现了一些变故，为了解决问题，我们一直在苦苦挣扎，埃德的头发都掉光了。”事情的转折点来源于一场收购活动，有一家名为威廉米勒仪器有限公司的企业被芒格与霍斯金斯收购起来，这是一家生产一种复杂的阴极射线的示波器。芒格和霍斯金斯认为，它比起变压器，似乎更加高科技一些，或许它的出路会更好一些。“那并不是一个明智的决定，因为该公司所带来的业务从来都没有获得发展，也没有为原本的企业带来任何帮助，反倒换走了一大笔资金。”芒格失望地说道。
最后，并购来的产品有了销路，芒格与霍斯金斯迫不及待的将公司卖了出去。事实证明，他们做出了一个正确的选择。因为那原本被寄予厚望的阴极射线示波器在极短的时间内便被更加复杂先进的磁带记录技术所取代了。
当下，芒格只剩下变压器业务了，随着战争的结束，产品的销路已经大大缩水，财政已经非常紧张了。为了维持公司的运营，财务主管哈里·博特尔建议放弃那些不赚钱的客户，公司的规模缩小到一家小型公司。
“当时其实是非常痛苦的，经营了这么长时间，一下子放弃这么多真的有些难以接受。万幸的是，我们最终还是成功了，虽然没有什么震惊业内的举动，但多少带来了可观的回报。也算是对我们所付出的所有努力的积极回应。”芒格总结道。
与霍斯金斯合作的这段时光为芒格进军商业领域带来了一个良好的开端，对于这次商业合作的投资项目，芒格曾这样评价：“我想，我再也不会涉足高科技行业了，这其中存在太多的问题。我一旦在任何地方遭遇挫折，就不会再去闯雷池。就像马克·吐温的猫一样，它曾被火炉灼伤过屁股，所以它再也不会坐上去，即便是身体冷的不行。”
其实生活中的很多活动都很像赌博，即便你没有在赌桌上掷骰子的经历，也应该经历过在两件不同款式的衣服之间犹豫摇摆。很多行业看起来前途一片大好，市场一片活跃，于是众多投资者们便趋之若鹜、竞相投资。而极少有人去思考明天的市场会是什么样子，那种从新兴产业短时间内跌落到夕阳产业的冲击力量太过强大，强大到足以令整个市场消失殆尽。因此，不管你做出怎样的投资决策，尤其是一些数额较大的项目，一定要找到正确的下注对象和下注时机。
2.投资游戏说到底就是要比其他人对未来作出更准确的预言
投资是一种游戏，你只要记得比别人更好的预测未来。这做起来并不简单，但芒格依旧有他自己的方式：不妨把这种竞争放到有限的区域中去。千万不要试图去预言所有的事情，尝试越多，便意味着缺乏专长，而这正是导致失败的一大诱因。
1965年，巴菲特正式接管伯克希尔·哈撒韦公司，10年之后，芒格也投身进来。由此构建了一个巴菲特—芒格王朝。
1967年，伯克希尔开始涉足保险行业，最初的投资额便达到了860万美元，从此便与之难舍难分了。巴菲特之所以会进驻保险行业，还要归因于在哥伦比亚大学所学习到的保险知识。到了20世纪90年代末，保险资金的数额达到了100亿美元。
对此，芒格表示保险公司的运作向来比较顺畅，业务方式也比较保守。1933年，威斯科金融年度大会如期举行，会议上有人提出了“伯克希尔为何没有推出更多的保险政策”的问题，芒格耐心的解释道：
“伯克希尔的规模大家是有目共睹的，或许我们应该务实一些，它其实没有大家想象中那么大。很多人会发出这样的疑问：在年底公布规模的时候，你们为什么不多报一些呢？多报个两三倍才是正常的吧？如果我们的保险资金上写了100亿美元，很多人便会围过来说：‘哎呀，明明是200亿美元嘛，怎么写成100亿美元了呢？’……当然，也有人会走上前来，疑惑地问道：‘去年好像很多公司都消失了，为什么你还活着呢？’……”
保险业务实际上是一个承载着巨大风险的业务类型，尤其是重大事故保险部门，这也是芒格指出的公司相当脆弱的原因所在。但随着长时间经验的积累，芒格与他的伙伴们大多发展成了一些“风险评估专家”，对于这类问题的能够进行合理而妥善的处理。
风险总会在不经意间到来，就像芒格说的：“天有不测风云，一场加州大地震便可以令公司损失掉6亿美元的保费，更何况这是无法预知和阻止的天灾。这种情况总会令人比较沮丧。”
就在1994年，加州北岭地区突发地震，地震所带来的损失对伯克希尔也造成了巨大的影响，伯乐希尔没有向外界透露损失的资金数额，但想来应是一笔不菲的巨资。尽管如此，伯克希尔保险业务在年度报告中仍旧存在12990万美元的利润，并且还吸引了41940万美元的投资。
一直以来，芒格都有着比较强烈的危机意识，特别是对待保险行业。他表示：“伯克希尔可以肩负一场大地震，倘若灾难如安德鲁飓风，结束以后不到一周却又卷土重来。伯克希尔接下来的日子可能很不好受。”
随着公司资产规模的不断膨胀，收入的增长率变得愈发难以控制，芒格不断警告股东，如今股票的增长势头已经不同于20年前了。
规模的增大犹如巨船之上抛下的巨锚，它会不断的把你往下拽，芒格很清楚这意味着什么。幸运的是他们找到了保管自己巨额资金的地方。
1994年8月，巴菲特开始了一连串卖出和买入活动。首先，他将伯克希尔旗下的大都会通讯以20万美元的价格出售给了沃尔特·迪士尼。随后，便与政府员工保险公司（geico，美国第四大汽车保险公司，全球第五大汽车保险公司）展开收购合作，希望购买对方那五成伯克希尔正好没有的股份。这是一项规模浩大的投资活动，其中需要解决的问题普遍非常棘手，比如怎样公平的管理股票交易。政府员工保险公司采取分红政策，而伯克希尔恰恰没有这项规定。
介于该项目的复杂性，谈判持续了整整7个月，还特地请来了纽约投资银行摩根士丹利进行最终交易价格的评定，其中运用了现金流等其他衡量标准。政府员工保险公司的股价每股最低为50.80美元，最高是73.43美元，经过商讨，采用了70美元作为一个公平价格。芒格与巴菲特对此展开了一番讨论，最终与对方达成了协议。就此，伯克希尔斥资23亿美元得到了政府员工保险公司一半的股份。
在芒格看来，保险行业是一款拥有广大前景的黄金领域，伯克希尔在这条道路上还应走的更快更远。事实上，保险行业并不是所有投资者都愿意涉足的行业，芒格本人也提出这是一个风险极高的投资项目，投资的力度越大，便意味着要承担更高的风险，毕竟一些天灾人祸总是防不胜防的。但即便如此，芒格还是坚持在该领域立足，这是一种胸有成竹的信任，一种远胜旁人的预言。
在芒格的坚持下，伯克希尔对保险行业青睐有加。几年之后，伯克希尔再度斥资220亿美元收购了通用再保险公司，一时之间震惊业内。这也意味着伯克希尔在保险界龙头老大的地位就此建立起来。1998年，伯克希尔趁热打铁，又以股权交换的形式收购了再保险巨人。
随后，伯克希尔便以一家不动产—灾害事故承保人的身份成为了美国第四大灾害保险公司。客户的投保资金为伯克希尔带来了每年40亿美元的收入，这也使得政府员工保险公司成为了美国第四大汽车保险公司。
通用再保险的主营业务是为保险公司提供风险担保，在公积金和保费层面上看，该公司是美国最大的再保险承担人，于全球范围内排名第三。此次收购活动为伯克希尔带来了560亿美元的净值，其股市的资产总值也达到了1200亿美元。
虽然保险业务是一项风险巨大的投资项目，但了解市场行情，看透前景预言的芒格对此依旧非常青睐。你要做出比旁人更准确的判断，然后胸有成竹地去相信自己的选择。
3.抢占先机的同时，一定不要走回头路
20世纪50年代末到60年代初，巴菲特收购了一家新英格兰陈旧潦倒的制造公司，该公司主营业务是生产衬衫、纺织品和西装。这家公司与巴菲特的偶像本·格雷厄姆有着密切的关系，因此在经营方式上一直遵循价值投资法。公司的办公室在特维迪和布朗，位于一个中央车站附近。据芒格所说，巴菲特年轻没有钱的时候，经常在此处闲逛。
巴菲特的合伙公司只存在了5年便解散了，当时的他认为股票市场的热度太过了，在这里已经很难再找到便宜的股票了。与此同时，巴菲特也持有了伯克希尔的部分股份，并且获得了公司的接管权。
成为伯克希尔的主人之后，巴菲特对于前路的方向依旧非常迷茫，他打算将自己的大多数资金和基金中的大部分资产都转到伯克希尔名下，但又怕这个举动太过冒险，因为这无异于闭上眼睛孤注一掷，成败全由天定。对于巴菲特当时的“稳中求进”的思想来说，这样的决策着实有些困难，更何况，对于伯克希尔日后的运行方式，他也尚不明朗。在接管的20年间，他只做了两件事：进行制造生产和开展其他投资。芒格对当时的伯克希尔做出了这样的评价：“一家规模小、寿命短的新英格兰仿制品企业。”这听上去非常贴切。
面对眼前的伯克希尔，巴菲特一度认为这是自己最糟糕的财务失误。芒格来到身边之后，巴菲特的很多投资思想都发生了转变，他开始尝试一些改变和冒险，渐渐的，他有了能够承担一定风险的能力。于是，他的胆子越来越大，活动幅度也越来越广。1985年，当他将伯克希尔业务清盘，致力于持股其他公司的时候，很多投资者和股东都表示不解。不过伯克希尔日后的出色转型表现使这些投资者和股东感到惊讶非常。
其实，早在巴菲特接管伯克希尔的时候，他便已经抢占了先机，只是心下不自知而已。芒格的相伴给了他诸多灵感，由此改变了他，也改变了伯克希尔。幸运的是，他没有在迷茫的时候放弃，即便没有意识到自己手握先机，他也没有选择去走回头路。而这个明智的举动，为他将来的成功奠定了基础。
芒格来到伯克希尔之后，不仅为公司的投资活动出谋划策，还将自己很多出色的朋友都拉了进来，其中包括李克·古瑞恩、奥的斯·布思，以及阿尔·马歇尔。现如今，这些被拉入伙的朋友们正过着资产上亿、豪宅别墅的生活。