第一十八章如何计算企业的内在价值？

“张大妈我明白您的意思，但是，在回答您的问题之前，我们需要先来分析、对比一下比亚迪在2008年时的情况。”

项遥继续说道：“对于当初的比亚迪来说，我虽然知道它属于快速增长型企业，但是，因为我无法看到电动汽车的未来发展趋势，所以，我能给出的估值，也就是它的内在价值，肯定会低于它真实的内在价值，然后根据我给出的这个内在价值，来看当初8港元的价格时，或许我并不会进行投资，因为我估算出的内在价值相比真实的数据偏低，所以我看到的安全边际并不足以保证本金的安全。”

“但是！”项遥话锋一转继续说道：“我当时给出的估值会是多少呢？通过阅览公司的财务报告，结合公司的经营情况，再根据它属于高速增长型企业的情况，我应该会给出每股12到18港元的估值范围，那么，根据这个估值，我当初有没有机会买入呢？”

项遥望着张大妈说道：“当初的最低价曾达到6港元，而这个时候，我不仅是有机会买入，而且，这时的安全边际也符合我对本金安全的要求。”

张大妈查看手机后，有点惋惜地点头示意。

“说到这里，刚好可以解答刘大爷之前所提到的第三个问题——如何计算企业的内在价值？我们之前说起过，内在价值是企业未来所能赚到的所有净现金流的折现值，根据这个定义，我们可以看出，想计算企业的内在价值，首先就要判断出未来的净现金流是多少，然而，即便是对于同一家企业，不同的人也很可能会得出不同的结果，因为他们所关注的问题和重点不同，从而得出不同的结果。这也正是为什么，价值投资理论要求投资者，在进行投资时，要选择自己能力圈范围内的企业的原因，因为只有这样，投资者才能对企业的未来发展做出更准确的判断，并以此得出的内在价值才具备参考价值。”

“意思就是一个人一个说法，而且谁也不用争吵，因为大家说的都对，是这个意思吧？”老王问道。

老王还是没管住自己的嘴。但是，他的问题也更好问出了其他人的疑惑，所以，大家并没有被责怪老王。

“不是的，您所说的这个观点，缺少一个重要的前提条件，那就是他们遵循的都必须是价值投资理论，并且，他们所分析和研究的公司也处在他们的能力圈范围内，只有这样才可以说，他们的估值即便有偏差，但是他们的估值都是合理的。假如缺少了这个重要前提，就不可以这么说，因为，对于从来不关注公司情况，只是一味地想从事低买高卖的人来说，他所给出的估值，就像建立在沙堆里的城堡一样，是经不起任何推敲的。”

见老王的脸上仍带着疑问，于是项遥继续补充道：“我们还用比亚迪的例子来解释一下。当初三位投资大师对于比亚迪的内在价值究竟是多少，很可能有不同的看法，甚至三个人的结论会有很大的差异，但是，即便如此，我们却可以说，他们的估值都是合理的，因为他们都遵循价值投资理论，并且比亚迪这家公司的经营和商业模式，肯定也处在他们的能力圈范围内，否则，比亚迪是不会出现在他们的投资清单里的。”

“是的。”老刘点着头说道。

项遥继续说道：“而且，最重要的一点是，三位投资大师分别根据自己估算出的内在价值，却得出了一个相同的结论，那就是当时比亚迪港股的价格，相比内在价值是有巨大折扣的，所以他们才会同意这笔投资。”

“你所说的是不是可以这样理解？”张大妈问道：“比如说，还是给我闺女介绍相亲对象，我先打听了一下小伙子的情况，在得知他没有任何不良嗜好，而且又是个知书达礼的人时，那对于我来说就已经过关了，至于我闺女喜不喜欢他，就要等她们见面、相处一段时间以后才能知道。”

项遥想了一下，说道：“您所说的并不是很贴切，但是，道理是想通的，人品是继续相处下去的前提条件，只有满足了这个条件，才能有可能成为您未来的女婿。就像我们所分析的例子一样，三位投资大师对于内在价值的估值可能有差异，甚至，这种差异会很大，但是，对于当时8港元的股价来说，是远远低于他们的估值的，从而能够对本金的安全，提供足够的保障，所以也就具备了投资的价值。”

“那是不是，对于企业的内在价值是没有明确的计算方法的，也是要在结合实际的情况下，凭借经验和投资者的分析能力来确定？”老刘问道。

“是的，刘大爷，对于企业的内在价值，需要投资者根据自身的能力和经验来进行估算，而无法通过某个具体的公式来进行准确的计算。这个也正《证券分析》这本书，所阐述的一个重要观点——投资是一门艺术，而非一门科学。”项遥说道。

大家纷纷在嘴里小生重复这句话，以便加深印象。

房间安静下来之后，项遥继续说道：“尽管，对于企业的内在价值，投资者只能估算一个大概的范围，但是，当价格远远低于这个估值范围，从而有很大的安全边际做保障时，就可以将自身犯错的后果降到最低，甚至可以避免。比如说有两个价值投资者，对同一家公司进行估值，两个人的估值结果分别为10到20，和20到30，这两个结果不仅差别恨到，而且都是比较笼统和比较宽泛的，但是，当股价为3块钱时，便可以同时满足他们的投资标准，并且，都可以获得足够的安全边际。”

未等大家说话，项遥又补充道：“这也刚好解释了，为什么价值投资理论要求投资者，在自己的能力圈范围内进行投资，因为只有这样，才可以让投资者对内在价值的估值更加接近于准确。”

“但是，只能接近，却永远做不到精确！”老刘补充道。

“是的！”项遥回答道：“而且，如果一味地去追求准确，那得到的结果，就很可能会像您之前所说的那样——模糊的正确，好过精确的错误。”

“我明白了！”老王说道：“这个内在价值其实是个模糊的概念，不像一加一等于二，而是像雾里看花一样，尽管看不清是什么花，也看不清有几朵花，但是，如果有人问我去哪里可以找到花时，我却可以告诉他正确的方向，对不对？”

项遥思考了一下，微笑着说道：“是的，王大爷，你的这个解释不仅说清了原理，而且还能让大家都听得懂！”

“那第二个问题呢？”老刘说道：“我是说，我们提出的三个问题中的第二个问题。”

项遥点头说道：“刘大爷，我明白您的意思，对于你们之前提出的第二个问题——买入前的安全标准该如何确定？”

项遥停下来思考了一下，脑海里思考着该如何清晰明了地做出解释。